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今日天津热轧市场开盘普遍下跌，下午低价上涨，截止发稿，市场主流报价5.75*1500mm包钢/承钢资源约在3780-3790元/吨，唐钢、中铁资源约在3770-3780元/吨，锰卷目前价格普遍在3950-3960元/吨。

早盘，天津地区开盘商家普遍下调至3780元/吨的报价，但市场整体交易仍然偏淡，部分商家高报低出，低价资源有3760-770元/吨的水平。下午期货大幅拉升，现货市场交易明显活跃，低价资源普遍高抬，主流成交价上升至3780元/吨左右，部分商家成交大幅放量，个别商家成交量超千吨。目前全国热轧库存下降，天津地区热轧库存也是呈现下降状态，主要是由于近期到货资源不多，加之出货相对平淡影响。今日市场有明显拉涨趋势，但是否能持续，要看期货是否给力，如果期货夜盘继续拉升，明日天津地区热轧价格可能会呈现上涨状态。

  从AA-利率期限结构来看，我们从2018年8月开始，信用利率就处于不断下降过程中。这种下降主要是由于央行不断下调无风险利率，引起的利率期限结构的平移。从2018年11月开始，2019年观察到1年期和3年期利率在不断下降，而5年期和7年期利率下降幅度更小。这意味着宽信用过程是从短期限利率向长期限利率过渡。在2019年2月，低评级的信用利率并未回升，这意味着融资需求不足是社融不及预期的重要原因。

  4、社融期限结构较为稳定，中长期融资有望成为后续着力点

  我们在《牛市的起点》等重要报告中指出，2019年开始中国将开启宽信用的过程，类似于美国1934年和2009年的宽信用过程。中国宽信用的过程分位4个阶段，分别为社融总量的改善、社融结构的优化、投资和企业盈利改善以及经济逐步复苏。在对1月份的社融数据分析发现，当前中国经济已经步入宽信用 阶段，社融总量已经开始反弹，而且幅度较大。